從國內外多家權威機構的數據來看，中國鋁土礦基礎資源保有年限(即儲產比，儲量除以產量)遠低于全球平均水平。根據美國地質調查局(USGS)數據，2018年全球鋁土礦基礎資源儲量接近300億噸，產量接近3億噸，基礎資源保有年限接近100年；中國基礎資源儲量接近10億噸，產量接近7000萬噸，基礎資源保有年限僅在14年。中國國土資源部的數據也顯示，到2017年末中國已查明鋁土礦資源儲量50.89億噸，其中基礎儲量約10.1億噸。如果按照基礎儲量10.1億噸、1.2億噸年消耗量、礦山回采率90%、貧化率10%來計算，中國鋁土礦資源靜態保障年限僅有6.8年。如果按照已查明資源儲量50.89億噸、1.3億噸年消耗量、礦山綜合回采率80%、貧化率15%來計算，中國鋁土礦資源動態保障年限也僅在26年，遠低于全球水平。

       再從全球鋁土礦儲量和產量的分布結構來看，幾內亞儲量占比第一，產量第三；澳大利亞儲量第二，產量第一；中國儲量第七，產量占比卻排到了第二，可以看到中國鋁土礦市場明顯存在僧多粥少的局面。

       近幾年鋁土礦的國內供應情況又是日益窘迫，除了環保督查、礦山整頓、礦業權出讓制度改革等的政策限制產量外，本身國內礦的基礎條件也不理想。除廣西主要是自采礦，山東全部是進口礦外，山西、河南、貴州等地都以民采礦為主要的供應來源，容易受到外部因素的影響，供應的穩定性較差。目前國內自采礦的比例只占到25%，民采礦和進口礦分別在35%和40%。此外，不管是自采礦還是民采礦，都面臨著品位下滑的問題，山西主流礦石品位已經從5.0下降到4.7、4.3、4.0，河南礦石品位更低至3.8。為保證生產入磨鋁硅比的穩定性，氧化鋁企業被迫增加A/S6.0以上的高品位礦石采購，去年A/S在7-9以上的礦價*高漲到了1000元/噸，因為國內高品位鋁土礦實在太缺。

       在這種格局下，國內氧化鋁企業對國產礦的使用占比已經在逐步下降，對海外礦的進口依存度則呈現出上升趨勢。根據今年5月下旬海關*新發布的4月進口數據顯示，鋁土礦當月進口977.1萬噸，刷新歷史單月進口量記錄，同比增幅也是高達68.2%。今年1-4月累計進口3557.8萬噸，累計同比增速接近35.9%。去年底國內鋁土礦的對外依存度理論上已經上升到50%，今年4月繼續攀升到60%上方。按照每月實際使用的需求來看，實際對外依存度應該接近40-45%。目前除了山東鋁廠(魏橋、信發、南山)基本完全依賴進口礦外，河南、西南等地的鋁廠也在加大海外礦的進口，例如云鋁、錦江、神火、萬基、開曼、有色匯源、國電投山西等多家內陸企業也開始調高進口礦對國產礦的配比。根據阿拉丁的預測數據，今年國內對進口鋁土礦的需求可能會達到7500萬噸，我們預計這將使得中國鋁土礦的進口依存度上升到50%左右。

       從目前中國鋁土礦的進口來源國來看，基本形成了三條梯隊。第一梯隊：進口規模*大，幾內亞、澳大利亞“雙巨頭”鼎立，印尼隨后；第二梯隊：規模上次于第一梯隊，主要來源國是巴西、所羅門、牙買加、印度、馬來西亞、加納；第三梯隊：目前規模較小，但部分礦品質突出，主要來源國是越南、斐濟、土耳其、黑山、圭亞那、多米尼加、塞拉利昂。

       這其中，第一梯隊的進口規模大約占到總進口量的92%，歷年的占比變動不大，但梯隊的組成始終在變換。在2014年印尼禁礦之前，印尼礦的進口數量*大，其次是澳洲礦。印尼禁礦之后，澳洲礦一度占據頭把交椅，但很快在2015年被馬來西亞趕超。此后2016年伴隨馬來西亞也啟動禁礦令，該國鋁土礦出口數量銳減。而與此同時幾內亞礦的供應開始進入井噴期，近幾年進口礦的增量貢獻基本來自幾內亞，該國目前也已經成為中國鋁土礦*大的進口來源國。澳洲進口礦目前排在第二，第三是印尼，印尼在2017年實施出口配額之后，進口印尼礦的數量也在上升。

       近兩年海外鋁土礦新增的項目也較多，幾內亞就有俄鋁(Dian-Dian項目)、幾內亞動力礦業、法國礦商AMR(銷給SMB)、印度阿夏普拉礦商等多個企業分別在開發的多個項目，澳洲也有力拓的Amrun項目、Metro礦業公司的Bauxite-Hills項目，以及塞拉利昂礦業公司開發的某個西非礦。中國企業走出去的也不少，中鋁、嬴聯盟(新加坡韋立、煙臺港集團、中國宏橋、幾內亞UMS，對應當地法人企業——博凱礦業公司SMB和贏聯盟非洲港口公司WAP)等都在幾內亞有開發項目。

       從當前國內鋁土礦進口的情況以及海外項目新增的趨勢來看，中國對海外鋁土礦龐大的進口依賴似乎能夠得到保障。但是人無近憂，必有遠慮，中國如此高的進口依存度是事實，近幾年因為海外國家政策變動導致中國進口來源國的梯隊變換頻繁也是事實。如果后期海外再次出現政策的擾動，特別是像幾內亞、澳大利亞這樣的鋁礦大國，這是不是意味著中國的鋁土礦市場大概率就會成為刀俎下的魚肉。