清明假期期間，全球金融市場迎來一場風暴。

　　北京時間4月3日凌晨，美國宣布征收“對等關稅”。超預期的“對等關稅”使美國經濟滯脹甚至衰退的風險急劇上升。清明假期期間海外市場全面進入衰退交易模式，美國股市以及國際大宗商品價格暴跌，美國三大股指均刷新近5年來最大單日跌幅紀錄。亞太市場也未能幸免，日經225指數和韓國綜合指數連續(xù)兩日收跌，越南股市更是暴跌。

　　假期外盤不平靜，節(jié)后首個交易日國內股市、期市會有怎樣的表現？如何更好地把握內盤交易節(jié)奏？現奉上專業(yè)人士的最新分析和解讀。

　　避險情緒升溫，未來大宗商品價格波動加大

　　“從特朗普‘對等關稅’引發(fā)的關稅戰(zhàn)影響看，全球供應鏈和貿易格局可能面臨洗牌。”西安交大客座教授景川表示，市場避險情緒急劇升溫，投資者對全球經濟下滑甚至衰退的擔憂愈發(fā)強烈，我國將面臨更為復雜的貿易環(huán)境和經濟形勢。

　　“從邏輯層面講，美國以貿易逆差為依據簡單粗暴地加征‘對等關稅’，其結果是用美國居民的消費能力來補貼其國內工業(yè)生產和就業(yè)。”中泰期貨研究所宏觀金融團隊負責人李榮凱認為，作為全球最大的消費品需求國，美國需求下滑將導致其經濟走弱的斜率大幅陡峭化，總需求的下滑將使全球主要生產國面臨衰退和通縮壓力。

　　“對等關稅”生效后，后續(xù)可能會引發(fā)一系列連鎖反應。

　　一是反制措施。我國已率先采取行動，歐盟等跟進的可能性極大。

　　“中歐分別作為生產大國和需求大體量經濟體，經貿聯系將會有所加強，但歐盟受益可能更大，因為其可以獲得價格更低的消費品，而我國將面臨外需走弱的影響。”李榮凱稱，這解釋了貿易沖突后，歐元快速升值、貴金屬回落的現象。

　　“黃金作為美元信用對沖資產的邏輯受到沖擊，白銀由于缺乏信用對沖的硬核交易邏輯，在本輪上漲中只是跟隨黃金，其脆弱性十分明顯。”在他看來，白銀較黃金和銅跌幅更為顯著，并非僅僅受其工業(yè)屬性影響。

　　二是非美國家會進一步出臺宏觀政策進行對沖。

　　“展望未來，全球衰退模式仍是基準預期。短期內預期走弱是主要邏輯。中期來看，很難判斷成本下降與需求下降哪個更多、ROE是修復還是惡化，市場面臨不確定性。”在李榮凱看來，未來市場交易需關注預期的修復，建議投資者留意觸發(fā)條件。“一是宏觀和微觀的流動性修復，如美聯儲再度降息等；二是基本面修復，不一定要追求總量增長的穩(wěn)定，但至少要看到ROE或者ROE預期的穩(wěn)定或修復。”他稱。

　　南華期貨宏觀外匯創(chuàng)新研究組負責人傅小燕認為，“對等關稅”并非關稅戰(zhàn)的終點，隨著全球各大經濟體紛紛卷入這場博弈，未來地緣政治導致的市場波動也會不斷加大，這本身就會促使避險情緒升溫，未來大宗商品市場的波動也會隨之加劇。

　　“市場需要密切關注各經濟體的反應及其反制措施。”傅小燕認為，“對等關稅”生效后，市場對國內基本面以及通脹的影響不能再像以前雙邊摩擦時那樣簡單預測，否則很容易產生預期差。

　　節(jié)后首個交易日需警惕極端行情

　　清明假期期間，美股市場遭遇深度回調，多個主要指數跌幅一度超過10%，富時中國A50指數期貨下跌超過4%，市場彌漫著濃厚的避險情緒。

　　對此，景川表示，這反映出市場對關稅戰(zhàn)加劇的擔憂，以及對全球資產價格高波動性的預期，節(jié)后國內期貨市場大概率會出現劇烈波動。

　　據紫金天風期貨研究所所長賈瑞斌介紹，大宗商品方面，外盤原油、白銀、銅跌幅超8%，大豆和豆油等跌幅超3%，黃金下跌近3%。“清明假期期間國內市場休市，而外盤市場出現突發(fā)性大幅下跌，節(jié)后國內市場開盤將呈現明顯的低開走勢。”在他看來，整個市場將面臨較大的補跌壓力。

　　市場最為關心的是，節(jié)后首個交易日，國內期貨市場各板塊會如何表現？

　　“清明假期期間，全球股市經歷了顯著下跌，特別是美股三大指數均創(chuàng)下今年新低。”新湖期貨研究所副所長李明玉認為，這種負面情緒可能傳導至A股市場，導致開盤時出現較大的賣壓。“對股指來說，短期預計有壓力，后續(xù)逆周期對沖是關鍵，內需表現板塊預計好于出口鏈條板塊。”李明玉稱，短期全球風險偏好或大幅下降，避險情緒大概率驅使資金流入避險資產，股指大概率補跌，但我國經濟基本面保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，不排除股指低開高走的可能。

　　方正中期期貨研究院產業(yè)研究中心負責人夏聰聰也認為，海外避險情緒進一步發(fā)酵，海外各大類資產價格均出現劇烈波動，國內風險資產同樣可能受到較大沖擊，波動有望加大。

　　“下周一開市，期指大幅跳空低開的可能性較大。若盤中繼續(xù)回落，則關注技術支撐，保持觀望，等待市場穩(wěn)定后再入場。”夏聰聰稱，期債受避險情緒支撐，可能出現顯著反彈。

　　能源方面，關稅戰(zhàn)加劇了市場對全球經濟下滑的擔憂，OPEC+超預期增產計劃進一步利空油價，原油價格短期承壓。

　　南華期貨能源化工研究組負責人戴一帆表示，由于成本端與原油價格關聯性強，芳烴板塊總體預計有所承壓。其中，PTA和苯乙烯受前期美國加征關稅影響，下游紡織服裝出口需求和家電出口需求進一步受抑制，疊加成本端原油價格坍塌，成本與需求共振下，價格預計大幅走弱。煤化工和鹽化工板塊受關稅政策沖擊有限，且與成本端關聯度較低，預計總體受影響不大 。

　　在戴一帆看來，下周一開盤，PX、PTA 、苯乙烯等品種將領跌。相比較而言，PP、LPG等相對偏強，但大幅上漲的概率不大。

　　“特朗普‘對等關稅’政策對貴金屬的影響主要體現在市場避險情緒上。”南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩表示，雖然美國并未直接對黃金進口征收關稅，但激進的關稅政策引發(fā)的市場恐慌、經濟衰退擔憂拖累全球風險資產表現，仍有利于黃金避險需求增長，使其相對抗跌。白銀可能因對全球經濟衰退恐慌更敏感而出現暴跌行情。

　　夏聰聰認為，假期期間外盤金銀價格回調明顯，節(jié)后滬金和滬銀大概率大幅低開，滬銀甚至有出現跌停的可能。但貴金屬中長期上漲的邏輯并未動搖，特別是白銀，等短期恐慌情緒釋放后，未來上漲彈性更大，不宜盲目追空。

　　有色金屬受美國“對等關稅”的影響最為明顯。假期期間，外盤銅、鎳、錫等都出現了暴跌。

　　“展望未來，有色金屬價格或仍需幾個交易日來消化關稅政策的影響。”南華期貨有色金屬研究組負責人肖宇非表示，目前，部分經濟體已經對美國的“對等關稅”進行反制，另有部分經濟體尚在研究中。“短期的踩踏效應還未結束，無論是股市還是期市，都需要幾個交易日來釋放市場情緒。”他稱。

　　值得一提的是，關稅戰(zhàn)對國內農產品影響整體呈現“短期情緒主導、中長期結構優(yōu)化”的特征，其中，對油脂油料、棉花的影響較大。

　　對此，南華期貨農產品研究組負責人邊舒揚認為，豆粕價格在政策預期和南美豐產的雙向作用下，將呈現先揚后抑走勢，整體對終端消費的影響有限。未來需關注南美天氣以及國內政策落地情況。鄭棉或受需求擔憂影響而走弱，同時貿易壁壘可能割裂全球棉花市場。

　　避免過度恐慌和頻繁操作，保持理性決策

　　受訪人士普遍認為，受假期期間外盤大跌影響，國內部分品種明日開盤可能出現極端行情。

　　冠通期貨研究咨詢部經理王靜告訴記者，清明節(jié)前后，全球資本市場似乎在朝著“危機模式”演繹，特別是美股面臨較高的流動性風險，黃金的下挫、VIX指數的飆升與日元的快速升值均是警示信號。“從國內節(jié)前的表現看，雖然長期國債期貨的大漲與股市、商品的承壓體現出避險情緒，但反應不足。”王靜認為，下周一開盤風險資產恐呈現普跌格局，價格波動將加大，甚至部分金融屬性強的商品盤中有出現跌停的可能。

　　“依據歷史經驗，宏觀突發(fā)事件發(fā)生后的首個交易日，市場大多出現大幅低開或高開，但形成連續(xù)單邊行情的概率較低。”國信期貨首席分析師顧馮達認為，清明假期期間外盤跌幅普遍較大，部分品種跌幅已超出國內正常交易時段的跌停板幅度，如LME銅跌幅超過8%、鎳跌幅超7%，可能導致節(jié)后國內部分品種出現跌停式低開。

　　顧馮達提醒，明日開盤，市場需重點警惕外盤異常波動引發(fā)的跟風潮與流動性沖擊。一些小眾品種因市場容量小，可能出現連續(xù)跌停。“投資者要做好風險控制，準備充足的保證金，以避免被強平風險。”他稱。

　　“根據當前外盤跌幅測算，個別合約存在直接沖擊跌停板的風險。”賈瑞斌提醒，投資者應提前做好壓力測試，對持倉品種進行極端行情下的盈虧測算；同時制訂應急預案，并保持流動性儲備，避免因價格劇烈波動導致流動性危機。

　　賈瑞斌表示，交易過程中需持續(xù)監(jiān)控市場動態(tài)，觀察價格突破預設風險閾值時采取計劃中的相關動作。“潛在跳空低開的走勢是對假期外盤風險的集中釋放，市場后續(xù)需要一定時間來消化這些外部沖擊。”在他看來，面對極端行情時，投資者保持理性決策至關重要，必要時可暫時離場觀望，以規(guī)避不確定性風險。

　　景川也建議，面對極端行情，投資者應避免盲目跟風和頻繁操作，需進一步關注政策變化和市場情緒的邊際變化。投資者可采取分散投資、控制倉位等策略，避免把風險集中暴露于單一資產，應及時調整交易策略，避免因市場劇烈波動導致重大損失。

　　“極端行情往往是短暫的，長期的趨勢才是決定投資成敗的關鍵。”李明玉認為，投資者要將注意力放在長期目標上，而不是短期的波動上。極端行情容易引發(fā)恐慌或貪婪的情緒，交易者要保持冷靜，不要因為市場的短期波動而做出沖動的決策。